Tijdens de recente hoorzitting in de commissie Financiën over de bescherming van minderheidsaandeelhouders en de verbetering van de Belgische kapitaalmarkt, riep de presentatie van Prof. Vos enkele bedenkingen op. Twee grafieken die werden getoond om het belang van een aandelenbeurs te onderstrepen, kunnen op zijn minst de toets van "academische robuustheid" moeilijk doorstaan. Niet enkel vooraanstaande academici zoals Eugene Fama, bekend van de Efficient Market Hypothesis, en Kenneth French, bekend om zijn werk op het gebied van asset pricing, zouden het belang benadrukken van diepgaande en robuuste analyses bij het evalueren van de rol en impact van aandelenbeurzen. In het verleden hebben mijn co-auteur Moorad Choudhry en mezelf ook steeds gepleit voor het gebruik van geavanceerde econometrische modellen en methoden om de complexiteit van financiële markten te begrijpen en te analyseren.
Waarom een aandelenbeurs belangrijk is: een grondige benadering
Het is verleidelijk om de impact van een beurs te reduceren tot eenvoudige indicatoren, zoals de toegevoegde waarde aan het bruto binnenlands product (BBP). Echter, een degelijke en breed gedragen analyse vereist een veel bredere methodologische basis.
- Economische impact via input-outputanalyses en CGE-modellen
Input-outputanalyses en Computable General Equilibrium (CGE)-modellen zijn essentiële tools om de economische impact van een aandelenbeurs te meten. Deze methoden bieden een holistisch beeld van hoe een beurssector niet alleen bijdraagt aan het BBP, maar ook hoe zij inwerkt op andere economische sectoren. Een focus op alleen toegevoegde waarde negeert deze bredere interacties en maakt de analyse onvolledig. - Kritieke marktspecifieke indicatoren
Naast macro-economische factoren is het belangrijk om te kijken naar wat een beurs effectief relevant maakt. Het “Mickey Mouse”-karakter van een beurs kan gemeten worden aan de hand van:- Liquiditeit: Hoe gemakkelijk kunnen aandelen worden verhandeld zonder de prijs significant te beïnvloeden?
- Volatiliteit: Hoe groot zijn de schommelingen in de aandelenkoersen, en wat zegt dit over marktrisico’s?
- Transactiekosten en spreads: Hoe efficiënt is de beurs?
- Informatie-efficiëntie: Hoe snel passen de prijzen zich aan nieuwe informatie aan? Dit raakt aan de fundamenten van de theorie van de efficiënte markten (Efficient Market Hypothesis, EMH).
- Stress tests en crisisrespons
Een robuuste beurs is bestand tegen economische schokken. Stress tests, waarbij de veerkracht van de markt wordt gemeten onder extreme omstandigheden, zijn cruciaal om de duurzaamheid van een beurs te evalueren. Het is evenzeer relevant om te onderzoeken hoe de Brusselse beurs presteerde tijdens economische crises en wat hieruit geleerd kan worden.
Een oproep tot academische integriteit
Het meten van de waarde en impact van een aandelenbeurs is een complexe oefening die verder gaat dan simplistische grafieken of oppervlakkige analyses. De kritiek op de presentatie van Prof. Vos wijst op de noodzaak voor meer econometrische diepgang en academische degelijkheid.
De bescherming van minderheidsaandeelhouders en de versterking van de Belgische kapitaalmarkt vereisen gefundeerde analyses en beleid. Zonder een brede en grondige benadering riskeren we beslissingen te nemen die niet stroken met de realiteit van de markt. Het is aan de beleidsmakers om deze nuance te erkennen en de juiste instrumenten in te zetten om de rol van de Brusselse beurs accuraat te beoordelen.
